2008年03月28日，2005委员会理事、国金政券首席经济学家金岩石做客搜狐，谈2008年中国股市操作策略。

主持人：大家好，欢迎光临搜狐聊天室。今天请到国金证券首席经济学家金岩石教授做客搜狐谈2008年中国股市操作策略。

金岩石：搜狐的网友，你们好。

主持人：金老师，今天上午股指在蓝筹和中石油的带动下小幅上扬，涨了80多点，您怎么看待这个上涨？能否持久？是反弹还是反转？

金岩石：市场失血过多 任何反弹都是非常弱势

金岩石：这是一个短期的振荡，市场的两大支柱先后振荡，一个是资金推动，具体数字2007年资金是净流入1.3到1.5倍，但是2008年从1月到2月底，统计的数字是资金净流出1.5倍，于是资金推动型的市场第一个支柱已经没了。中国股市的第二个支柱市场情绪，牛市情绪随着资金面的绷紧之后，在次贷危机，各种影响，也变成了牛转熊，市场情绪从原来的牛市情绪转变为熊市情绪，牛熊之差在哪里，在牛市之中，好消息是锦上添花，坏消息是利空出现。但是在熊市的时候好消息变成利好出现，坏消息就是雪上加霜，所以市场心理非常脆弱，资金仍然处在一个净流出状态，所以现在资金的失血使得股市任何反弹都是非常弱势的反弹。

主持人：您认为要从根本上转变这种弱势局面，管理层和投资者要采取哪些措施？

金岩石：如果把股市界定为情绪驱动型的牛市，现在资金和情绪，就是市场第一缺信息，第二缺资金。信息和资金的恢复都需要管理层的干预，这种干预很多人在讨论是否需要救市。救市这个词有两个层次的解读，如果很多人希望政府带着一大堆钱来救市，我认为这样的救市不可能存在。

金岩石：核准制应兼顾市场资金净流出

从另一个层次看，由于中国股市从制度上有一个核准制，核准制的概念使得这个市场从一开始就这样，就造成了全球股市都没有的特色新股不败，新股不败使得大量的资金去打新股，主流资金去打新股，使得新股市场供销两旺，但是在核准制和新股不败的背景下，市场存在着制度性的缺陷，这个缺陷就是这个市场鼓励资金流出，惩罚资金流入。通俗地说我们开一个市场，这个市场只开一部电梯，任何的商场都会选择让进来的人坐电梯，让出去的人走楼梯。中国股市恰恰相反，是让出市的人坐电梯，入市的人不仅要爬楼梯，而且还要买门票，而且门票不断地涨价。股市出市就意味着新股增发和马上要加速的大小非减持导致了资金大量流出市场，而入市的资金本身有障碍又没有一个核准程序的背景下，结果我们的核准变成了单向核准和单边合成。单向核准是核准出市不核准入市，单边核准是只合微观，不合宏观。如果你要想核准制，必须是把核准制本身从源头到后面都要完善起来。微观核准和宏观核准的概念也是第一次提出这个概念，微观核准注入了政府性，使得公司上市不仅代表了公司的价值，同时也代表了核准者的信用，也就引发了银行资金对它的追捧，所以一个公司上市带进了三个价值，第一公司的价值，第二国家信用，第三银行信用。微观核准可以决定是好是坏，但是宏观就存在着在这段时间能够入市的资金和流出的资金之间必须保持一个动态的平衡，保持资金处在一个净流入状态。所以并不是所有的好公司都能够上市，所有的好股票都能够卖出天价，当资金处于净流出状态的时候，核准制要求政府干预，来控制资金流出。如果不控制资金流出，只有另外一个选择，就是加速资金流入的核准，都是核准制，我们只做了一个环节的核准，却忽视了另外两个环节的核准。特别是2008年，当股市资金出现逆向流动的时候，管理层反而做出了资金观察的决策，当大家认识到资金观察的决策是错的，为时已晚，因为资金的流出就像失血过多的病人一样，他伤害了市场的情绪基础。这个时候的关键在于要从宏观面恢复对资金流量的监控，从资金的源头开发新的资金流入渠道。