越南金融危机对中国的启示

2005委员会理事 左小蕾 哈继铭 汤敏 李稻葵

日前，据香港《文汇报》报道，越南通胀形势最为严峻，5月通胀升至25.2%，创13年新高，央行未能有效控制通胀预期，导致越南今年内股市急泻已达5成，越南盾汇价3月以来贬值超过2%，金融及货币危机一触即发，情况与当年亚洲金融风暴爆发前的泰国相似。越南金融危机虽尚未影响至中国，但分析其危机爆发的机制，对中国金融及经济管理有很强的现实意义。

一、越南金融危机爆发原因及影响分析

今年以来，越南多项经济指标已经亮起红灯，导致金融市场异常动荡。截至6月6日，越南股市年内累计跌幅已超过58%；据预测，目前海外市场越南盾12个月非交割远期(NDF)的价格将跌至22750越南盾兑1美元的水平，与目前即期汇率16265越南盾兑1美元的水平相比，市场预期越南盾在未来一年的贬值幅度将达到近40%，专家指出，如果危机扩大，前期流入越南的外资和热钱开始大量撤出，超过了越南央行外汇储备所能接受的能力，越南盾将可能“一泻千里”，重蹈1997年东南亚金融危机时泰铢的覆辙；5月份，越南CPI上涨高达25.2%，达恶性通胀水平，为13年来新高；胡志明市某些地区的房价已经较去年底下跌了约50%，河内下跌了20%以上……

市场人士和经济学家指出，目前越南金融市场出现的动荡，根本原因在于当地宏观经济形势的恶化，加之越南货币政策的从紧力度不足。越南央行5月19日将基准利率从8.75%调升至12%，部分银行已将贷款利率设至18%，但当前的利率水平仍远低于通胀率，处于负利率，未能有效控制通胀预期。此外，越南政府的投资过多，之前的贷款过度，导致越南国内的流动性泛滥，再加上国际粮价上涨，成品油及过度进口所造成的输入性通胀等，造成了目前的局面。

西方媒体称“越南将把中国拖入亚洲金融危机”，目前尚无迹象证明此断言。国内多数经济学家认为，越南经济危机暂不会引爆新一轮亚洲金融危机。原因在于，越南金融危机所反映的只是一个发展中国家面临的高通胀问题，此外，亚洲经济体基本面仍然稳健，而且自1977年金融风暴后，许多亚洲企业已大幅削减了债务，亚洲各国金融系统的抗风险能力和监管部门的监管水平已有大幅度提高，亚洲多个国家和地区拥有丰厚的经常账户盈余与外汇储备，可减少资金外流的影响。中国政府对于经济过热、通胀都保持了警惕，并采取各种调控措施。此外，中国贸易持续维持顺差，经济结构和出口竞争力方面也均向好的方向发展。

二、从越南金融危机看中国经济，吸取经验教训，未雨绸缪。