对加强当前宏观经济调控的建议
浏览次数：  发布时间：2008年01月14日   稿件来源：本站原创

对加强当前宏观经济调控的建议

汤敏 胡舒立 哈继铭 李稻葵

（摘要）

     据估算，我国今年全年CPI涨幅将在4.7%左右，是自1996年以来的年度最高涨幅，上证综指从去年12月14日突破历史记录以后，到今年10月中旬翻了将近三番，楼市上涨了7%以上。
   由于美元贬值等原因，全球流动性泛滥现象明显，在此情况下，大量资金正在流入发展中国家和新兴市场经济体，资本流入往往推动一国经济增长和催生资产价格泡沫，对一国经济波动产生影响。
   日前结束的中央经济工作会议提出，明年的工作重点是“要防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀”，会议同时将已实施十年之久的“稳健的货币政策”调整为“从紧的货币政策”。对此，有专家认为，“两个防止”主要是针对当前经济的流动性过剩而定。因此，如何有效控制全球流动性泛滥对我国经济发展的影响，并有针对性地加强当前宏观经济调控是有关部门应当慎重考虑的问题。



对加强当前宏观经济调控的建议

 

 

 

2005 委员会理事   李稻葵 哈继铭 胡舒立 汤敏

 



通货膨胀压力加大、外贸顺差过大、投资增长过快、信贷投放过多等问题，是当前我国宏观经济面临的几个主要问题。日前结束的中央经济工作会议提出，明年的工作重点是“要防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀”，会议同时将已实施十年之久的“稳健的货币政策”调整为“从紧的货币政策”。对此，有专家认为，“两个防止”主要是针对当前经济的流动性过剩而定。因此，如何有效控制全球流动性泛滥对我国经济发展的影响，并有针对性地加强当前宏观经济调控是有关部门应当慎重考虑的问题。本文根据几位作者的相关观点、文章及发言整理出了几点建议，从具体问题出发讨论当前宏观经济调控中的方向性问题，以期能对相关部门有所帮助。

一、全球流动性泛滥的影响
全球经济失衡现象仍在持续，当前表现为美国的经常账户逆差和亚洲(尤其是日本和中国)与石油输出国的顺差。具体分析，美元贬值、2006年前美国利率水平较低导致全球流动性膨胀。在全球流动性泛滥的背景下，对新兴市场经济货币的升值预期令大量资金主动流入新兴资本市场。
资本流入往往推动一国经济增长和催生资产价格泡沫。一旦资本流入使得国内经济过热、资产价格泡沫膨胀到难以持续的程度，资本便会大量流出。而资本流出通常使经济衰退，资产价格泡沫破灭。上世纪80 年代初期的债务危机国家、1994～1995 期间的墨西哥、1997 年的亚洲国家、1998 年的俄国在危机爆发前都有过大量的资本流入。
目前我国经济领域有三个反常现象值得关注，一是消费占GDP的比重从改革开放初期的72%下降到现在的44%，投资率从前些年的30%增加到56%。二是人民币的国际购买力在增加，但国内购买力却在降低，国家统计局近日公布的数据显示，今年11月份我国居民消费价格指数(CPI)同比上涨6.9%， 1至11月累计上涨4.6%，据估算，今年全年CPI涨幅将在4.7%左右，是自1996年以来的年度最高涨幅。三是股市、楼市的同步飙升。一般来说，股市和楼市是互相关联的，股市好的时候，人们多半不炒楼；楼市好的时候，人们多半不炒股，但现在却是股市楼市同步飙升。上证综指从去年12月突破历史记录以后，到今年10月中旬翻了将近三番，而楼市尽管国家出台了不少宏观调控政策，但还是上涨了7%以上。
种种反常现象均表明，尽管今年我国央行已先后10次提高准备金率、6次加息以控制流动性，但我国经济仍然受到了“全球流动性泛滥”影响。

二、关于当前加强宏观调控的建议
1、鼓励“政府投出去，企业走出去，个人流出去”，资本账户下实现严进宽出，加快资金流出步伐。一方面应加速扩容，另一方面应加大疏导力度，鼓励资本外流，既可以改善外部收支平衡，又可以减轻国内资产泡沫风险。
资本流出应注意以下几点：首先，对于中国资金的流出，要严格审核、仔细把关，从数量上讲要有可控性，不能过快过猛。如果资金撤出得过快过猛，会对中国的固定资产投资乃至GDP增长以及资产市场造成巨大的冲击，甚至导致国际收支的赤字，所以必须制定切实可行的控制目标。其次，对于投资的方向也必须严格、深入地研究，切忌日本在上世纪80年代所犯下的一系列错误。由于中国经济的技术水平和管理能力还十分有限，中国的企业在近期内很难直接在美国投资经营，获得稳定的收益，因此，可以考虑与其他国家的企业合作投资美国企业，或是有意识地选择投资美国的金融证券市场，精心选择投资的产品，从而获得稳定的收益。　　
近期由国家统一利用现有外汇资源去投资美国金融产品市场的做法，有一定的现实意义，我国同时可以考虑A股市场引进个别国际上经营状况良好的大企业的证券，以人民币计价，在国内交易。目前美国以及世界各国的资产价格水平还比较高，但是，随着美国经济的放缓以及次贷危机的扩大，美国的证券价格很可能在一年内出现比较大的下滑，我国特别要注意把握好投资的时机。
2、以货币政策为主导进行宏观经济调整。货币政策以汇率政策和利率政策为主导，人民币名义有效汇率过低、负利率长期存在，是中国经济中不正常的严峻现实。今年以来，央行已经6次调整了利率，但现在的实际利率仍是负值（名义利率减去通货膨胀率后为实际利率），低于去年，更远低于同期股票、房地产等资产价格的涨幅。因此，应该提高存款利率而不提高贷款利率，缩小两率差。在汇率政策上，由于中国经济的劳动生产率以高于发达经济体的速度持续上升，人民币升值是经济规律使然，即便未来欧、美、日等国家和地区的经济下滑，影响中国对外贸易顺差积累的速度下滑，人民币升值仍是长期趋势。抓住时机，主动升值，归根结底是符合中国利益的。
 3、在结构调整政策上，资源价格改革应适时出台以促进节能减排，同时出口退税率应进一步调整，其中最重要的步骤之一是将资源价格调整到合理水平。目前我国的成品油价格与国际价格差距日益扩大，价格改革的迫切性较高，低价能源在为经济继续升温创造条件，却也要为纠正如此扭曲的要素价格付出成本。无论如何权衡，能源价格改革都不可再拖延。应在CPI显著下降后及早地推出资源价格改革。此外，议论已久的环保税、资源税和物业税应及早提上日程。
  4、宏观调控不能忽视资产价格。日本在上世纪80年代末期经济出现问题，那个时候它的通货膨胀率并不高。但是，它的资产价格上升得非常快。资产价格的过度膨胀照样可以使一个国家陷入危机，照样可以使一个国家倒退十几年。东南亚国家在亚洲经济危机之前也是这种情况，当时这些国家的资产价格过热，房地产价格和股票价格上涨得非常快。此外，目前宏观调控政策关注较多的是货币政策，我国宏观上看经济增长已经超出目标，但财政政策还是扩张型的，这就应该具体分析，财政的紧缩是不是应该更快一些，力度更大一些。货币政策有非常重要的作用，但是也有它的局限性。当前，把所有宏观调控重担都压在货币政策上的做法，可能难以彻底解决实际问题。
　

执笔人介绍：
汤  敏：中国发展研究基金会副秘书长
胡舒立：《财经》杂志创办者、主编
哈继铭：中国国际金融公司首席经济学家
李稻葵：清华大学经济管理学院主任
（本文根据作者的相关言论及文章综编）

                                                                                   

                                                                     

                                                                     

 



通货膨胀压力加大、外贸顺差过大、投资增长过快、信贷投放过多等问题，是当前我国宏观经济面临的几个主要问题。日前结束的中央经济工作会议提出，明年的工作重点是“要防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀”，会议同时将已实施十年之久的“稳健的货币政策”调整为“从紧的货币政策”。对此，有专家认为，“两个防止”主要是针对当前经济的流动性过剩而定。因此，如何有效控制全球流动性泛滥对我国经济发展的影响，并有针对性地加强当前宏观经济调控是有关部门应当慎重考虑的问题。本文根据几位作者的相关观点、文章及发言整理出了几点建议，从具体问题出发讨论当前宏观经济调控中的方向性问题，以期能对相关部门有所帮助。

一、全球流动性泛滥的影响
全球经济失衡现象仍在持续，当前表现为美国的经常账户逆差和亚洲(尤其是日本和中国)与石油输出国的顺差。具体分析，美元贬值、2006年前美国利率水平较低导致全球流动性膨胀。在全球流动性泛滥的背景下，对新兴市场经济货币的升值预期令大量资金主动流入新兴资本市场。
资本流入往往推动一国经济增长和催生资产价格泡沫。一旦资本流入使得国内经济过热、资产价格泡沫膨胀到难以持续的程度，资本便会大量流出。而资本流出通常使经济衰退，资产价格泡沫破灭。上世纪80 年代初期的债务危机国家、1994～1995 期间的墨西哥、1997 年的亚洲国家、1998 年的俄国在危机爆发前都有过大量的资本流入。
目前我国经济领域有三个反常现象值得关注，一是消费占GDP的比重从改革开放初期的72%下降到现在的44%，投资率从前些年的30%增加到56%。二是人民币的国际购买力在增加，但国内购买力却在降低，国家统计局近日公布的数据显示，今年11月份我国居民消费价格指数(CPI)同比上涨6.9%， 1至11月累计上涨4.6%，据估算，今年全年CPI涨幅将在4.7%左右，是自1996年以来的年度最高涨幅。三是股市、楼市的同步飙升。一般来说，股市和楼市是互相关联的，股市好的时候，人们多半不炒楼；楼市好的时候，人们多半不炒股，但现在却是股市楼市同步飙升。上证综指从去年12月突破历史记录以后，到今年10月中旬翻了将近三番，而楼市尽管国家出台了不少宏观调控政策，但还是上涨了7%以上。
种种反常现象均表明，尽管今年我国央行已先后10次提高准备金率、6次加息以控制流动性，但我国经济仍然受到了“全球流动性泛滥”影响。

二、关于当前加强宏观调控的建议
1、鼓励“政府投出去，企业走出去，个人流出去”，资本账户下实现严进宽出，加快资金流出步伐。一方面应加速扩容，另一方面应加大疏导力度，鼓励资本外流，既可以改善外部收支平衡，又可以减轻国内资产泡沫风险。
资本流出应注意以下几点：首先，对于中国资金的流出，要严格审核、仔细把关，从数量上讲要有可控性，不能过快过猛。如果资金撤出得过快过猛，会对中国的固定资产投资乃至GDP增长以及资产市场造成巨大的冲击，甚至导致国际收支的赤字，所以必须制定切实可行的控制目标。其次，对于投资的方向也必须严格、深入地研究，切忌日本在上世纪80年代所犯下的一系列错误。由于中国经济的技术水平和管理能力还十分有限，中国的企业在近期内很难直接在美国投资经营，获得稳定的收益，因此，可以考虑与其他国家的企业合作投资美国企业，或是有意识地选择投资美国的金融证券市场，精心选择投资的产品，从而获得稳定的收益。　　
近期由国家统一利用现有外汇资源去投资美国金融产品市场的做法，有一定的现实意义，我国同时可以考虑A股市场引进个别国际上经营状况良好的大企业的证券，以人民币计价，在国内交易。目前美国以及世界各国的资产价格水平还比较高，但是，随着美国经济的放缓以及次贷危机的扩大，美国的证券价格很可能在一年内出现比较大的下滑，我国特别要注意把握好投资的时机。
2、以货币政策为主导进行宏观经济调整。货币政策以汇率政策和利率政策为主导，人民币名义有效汇率过低、负利率长期存在，是中国经济中不正常的严峻现实。今年以来，央行已经6次调整了利率，但现在的实际利率仍是负值（名义利率减去通货膨胀率后为实际利率），低于去年，更远低于同期股票、房地产等资产价格的涨幅。因此，应该提高存款利率而不提高贷款利率，缩小两率差。在汇率政策上，由于中国经济的劳动生产率以高于发达经济体的速度持续上升，人民币升值是经济规律使然，即便未来欧、美、日等国家和地区的经济下滑，影响中国对外贸易顺差积累的速度下滑，人民币升值仍是长期趋势。抓住时机，主动升值，归根结底是符合中国利益的。
 3、在结构调整政策上，资源价格改革应适时出台以促进节能减排，同时出口退税率应进一步调整，其中最重要的步骤之一是将资源价格调整到合理水平。目前我国的成品油价格与国际价格差距日益扩大，价格改革的迫切性较高，低价能源在为经济继续升温创造条件，却也要为纠正如此扭曲的要素价格付出成本。无论如何权衡，能源价格改革都不可再拖延。应在CPI显著下降后及早地推出资源价格改革。此外，议论已久的环保税、资源税和物业税应及早提上日程。
  4、宏观调控不能忽视资产价格。日本在上世纪80年代末期经济出现问题，那个时候它的通货膨胀率并不高。但是，它的资产价格上升得非常快。资产价格的过度膨胀照样可以使一个国家陷入危机，照样可以使一个国家倒退十几年。东南亚国家在亚洲经济危机之前也是这种情况，当时这些国家的资产价格过热，房地产价格和股票价格上涨得非常快。此外，目前宏观调控政策关注较多的是货币政策，我国宏观上看经济增长已经超出目标，但财政政策还是扩张型的，这就应该具体分析，财政的紧缩是不是应该更快一些，力度更大一些。货币政策有非常重要的作用，但是也有它的局限性。当前，把所有宏观调控重担都压在货币政策上的做法，可能难以彻底解决实际问题。
　

执笔人介绍：
汤  敏：中国发展研究基金会副秘书长
胡舒立：《财经》杂志创办者、主编
哈继铭：中国国际金融公司首席经济学家
李稻葵：清华大学经济管理学院主任
（本文根据作者的相关言论及文章综编）

                                                                                   

                                                                     

                                                                     

 

2005 委员会理事   李稻葵 哈继铭 胡舒立 汤敏

 



通货膨胀压力加大、外贸顺差过大、投资增长过快、信贷投放过多等问题，是当前我国宏观经济面临的几个主要问题。日前结束的中央经济工作会议提出，明年的工作重点是“要防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀”，会议同时将已实施十年之久的“稳健的货币政策”调整为“从紧的货币政策”。对此，有专家认为，“两个防止”主要是针对当前经济的流动性过剩而定。因此，如何有效控制全球流动性泛滥对我国经济发展的影响，并有针对性地加强当前宏观经济调控是有关部门应当慎重考虑的问题。本文根据几位作者的相关观点、文章及发言整理出了几点建议，从具体问题出发讨论当前宏观经济调控中的方向性问题，以期能对相关部门有所帮助。

一、全球流动性泛滥的影响
全球经济失衡现象仍在持续，当前表现为美国的经常账户逆差和亚洲(尤其是日本和中国)与石油输出国的顺差。具体分析，美元贬值、2006年前美国利率水平较低导致全球流动性膨胀。在全球流动性泛滥的背景下，对新兴市场经济货币的升值预期令大量资金主动流入新兴资本市场。
资本流入往往推动一国经济增长和催生资产价格泡沫。一旦资本流入使得国内经济过热、资产价格泡沫膨胀到难以持续的程度，资本便会大量流出。而资本流出通常使经济衰退，资产价格泡沫破灭。上世纪80 年代初期的债务危机国家、1994～1995 期间的墨西哥、1997 年的亚洲国家、1998 年的俄国在危机爆发前都有过大量的资本流入。
目前我国经济领域有三个反常现象值得关注，一是消费占GDP的比重从改革开放初期的72%下降到现在的44%，投资率从前些年的30%增加到56%。二是人民币的国际购买力在增加，但国内购买力却在降低，国家统计局近日公布的数据显示，今年11月份我国居民消费价格指数(CPI)同比上涨6.9%， 1至11月累计上涨4.6%，据估算，今年全年CPI涨幅将在4.7%左右，是自1996年以来的年度最高涨幅。三是股市、楼市的同步飙升。一般来说，股市和楼市是互相关联的，股市好的时候，人们多半不炒楼；楼市好的时候，人们多半不炒股，但现在却是股市楼市同步飙升。上证综指从去年12月突破历史记录以后，到今年10月中旬翻了将近三番，而楼市尽管国家出台了不少宏观调控政策，但还是上涨了7%以上。
种种反常现象均表明，尽管今年我国央行已先后10次提高准备金率、6次加息以控制流动性，但我国经济仍然受到了“全球流动性泛滥”影响。

二、关于当前加强宏观调控的建议
1、鼓励“政府投出去，企业走出去，个人流出去”，资本账户下实现严进宽出，加快资金流出步伐。一方面应加速扩容，另一方面应加大疏导力度，鼓励资本外流，既可以改善外部收支平衡，又可以减轻国内资产泡沫风险。
资本流出应注意以下几点：首先，对于中国资金的流出，要严格审核、仔细把关，从数量上讲要有可控性，不能过快过猛。如果资金撤出得过快过猛，会对中国的固定资产投资乃至GDP增长以及资产市场造成巨大的冲击，甚至导致国际收支的赤字，所以必须制定切实可行的控制目标。其次，对于投资的方向也必须严格、深入地研究，切忌日本在上世纪80年代所犯下的一系列错误。由于中国经济的技术水平和管理能力还十分有限，中国的企业在近期内很难直接在美国投资经营，获得稳定的收益，因此，可以考虑与其他国家的企业合作投资美国企业，或是有意识地选择投资美国的金融证券市场，精心选择投资的产品，从而获得稳定的收益。　　
近期由国家统一利用现有外汇资源去投资美国金融产品市场的做法，有一定的现实意义，我国同时可以考虑A股市场引进个别国际上经营状况良好的大企业的证券，以人民币计价，在国内交易。目前美国以及世界各国的资产价格水平还比较高，但是，随着美国经济的放缓以及次贷危机的扩大，美国的证券价格很可能在一年内出现比较大的下滑，我国特别要注意把握好投资的时机。
2、以货币政策为主导进行宏观经济调整。货币政策以汇率政策和利率政策为主导，人民币名义有效汇率过低、负利率长期存在，是中国经济中不正常的严峻现实。今年以来，央行已经6次调整了利率，但现在的实际利率仍是负值（名义利率减去通货膨胀率后为实际利率），低于去年，更远低于同期股票、房地产等资产价格的涨幅。因此，应该提高存款利率而不提高贷款利率，缩小两率差。在汇率政策上，由于中国经济的劳动生产率以高于发达经济体的速度持续上升，人民币升值是经济规律使然，即便未来欧、美、日等国家和地区的经济下滑，影响中国对外贸易顺差积累的速度下滑，人民币升值仍是长期趋势。抓住时机，主动升值，归根结底是符合中国利益的。
 3、在结构调整政策上，资源价格改革应适时出台以促进节能减排，同时出口退税率应进一步调整，其中最重要的步骤之一是将资源价格调整到合理水平。目前我国的成品油价格与国际价格差距日益扩大，价格改革的迫切性较高，低价能源在为经济继续升温创造条件，却也要为纠正如此扭曲的要素价格付出成本。无论如何权衡，能源价格改革都不可再拖延。应在CPI显著下降后及早地推出资源价格改革。此外，议论已久的环保税、资源税和物业税应及早提上日程。
  4、宏观调控不能忽视资产价格。日本在上世纪80年代末期经济出现问题，那个时候它的通货膨胀率并不高。但是，它的资产价格上升得非常快。资产价格的过度膨胀照样可以使一个国家陷入危机，照样可以使一个国家倒退十几年。东南亚国家在亚洲经济危机之前也是这种情况，当时这些国家的资产价格过热，房地产价格和股票价格上涨得非常快。此外，目前宏观调控政策关注较多的是货币政策，我国宏观上看经济增长已经超出目标，但财政政策还是扩张型的，这就应该具体分析，财政的紧缩是不是应该更快一些，力度更大一些。货币政策有非常重要的作用，但是也有它的局限性。当前，把所有宏观调控重担都压在货币政策上的做法，可能难以彻底解决实际问题。
　

执笔人介绍：
汤  敏：中国发展研究基金会副秘书长
胡舒立：《财经》杂志创办者、主编
哈继铭：中国国际金融公司首席经济学家
李稻葵：清华大学经济管理学院主任
（本文根据作者的相关言论及文章综编）

                                                                                   

                                                                     

                                                                     

 



通货膨胀压力加大、外贸顺差过大、投资增长过快、信贷投放过多等问题，是当前我国宏观经济面临的几个主要问题。日前结束的中央经济工作会议提出，明年的工作重点是“要防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀”，会议同时将已实施十年之久的“稳健的货币政策”调整为“从紧的货币政策”。对此，有专家认为，“两个防止”主要是针对当前经济的流动性过剩而定。因此，如何有效控制全球流动性泛滥对我国经济发展的影响，并有针对性地加强当前宏观经济调控是有关部门应当慎重考虑的问题。本文根据几位作者的相关观点、文章及发言整理出了几点建议，从具体问题出发讨论当前宏观经济调控中的方向性问题，以期能对相关部门有所帮助。

一、全球流动性泛滥的影响
全球经济失衡现象仍在持续，当前表现为美国的经常账户逆差和亚洲(尤其是日本和中国)与石油输出国的顺差。具体分析，美元贬值、2006年前美国利率水平较低导致全球流动性膨胀。在全球流动性泛滥的背景下，对新兴市场经济货币的升值预期令大量资金主动流入新兴资本市场。
资本流入往往推动一国经济增长和催生资产价格泡沫。一旦资本流入使得国内经济过热、资产价格泡沫膨胀到难以持续的程度，资本便会大量流出。而资本流出通常使经济衰退，资产价格泡沫破灭。上世纪80 年代初期的债务危机国家、1994～1995 期间的墨西哥、1997 年的亚洲国家、1998 年的俄国在危机爆发前都有过大量的资本流入。
目前我国经济领域有三个反常现象值得关注，一是消费占GDP的比重从改革开放初期的72%下降到现在的44%，投资率从前些年的30%增加到56%。二是人民币的国际购买力在增加，但国内购买力却在降低，国家统计局近日公布的数据显示，今年11月份我国居民消费价格指数(CPI)同比上涨6.9%， 1至11月累计上涨4.6%，据估算，今年全年CPI涨幅将在4.7%左右，是自1996年以来的年度最高涨幅。三是股市、楼市的同步飙升。一般来说，股市和楼市是互相关联的，股市好的时候，人们多半不炒楼；楼市好的时候，人们多半不炒股，但现在却是股市楼市同步飙升。上证综指从去年12月突破历史记录以后，到今年10月中旬翻了将近三番，而楼市尽管国家出台了不少宏观调控政策，但还是上涨了7%以上。
种种反常现象均表明，尽管今年我国央行已先后10次提高准备金率、6次加息以控制流动性，但我国经济仍然受到了“全球流动性泛滥”影响。

二、关于当前加强宏观调控的建议
1、鼓励“政府投出去，企业走出去，个人流出去”，资本账户下实现严进宽出，加快资金流出步伐。一方面应加速扩容，另一方面应加大疏导力度，鼓励资本外流，既可以改善外部收支平衡，又可以减轻国内资产泡沫风险。
资本流出应注意以下几点：首先，对于中国资金的流出，要严格审核、仔细把关，从数量上讲要有可控性，不能过快过猛。如果资金撤出得过快过猛，会对中国的固定资产投资乃至GDP增长以及资产市场造成巨大的冲击，甚至导致国际收支的赤字，所以必须制定切实可行的控制目标。其次，对于投资的方向也必须严格、深入地研究，切忌日本在上世纪80年代所犯下的一系列错误。由于中国经济的技术水平和管理能力还十分有限，中国的企业在近期内很难直接在美国投资经营，获得稳定的收益，因此，可以考虑与其他国家的企业合作投资美国企业，或是有意识地选择投资美国的金融证券市场，精心选择投资的产品，从而获得稳定的收益。　　
近期由国家统一利用现有外汇资源去投资美国金融产品市场的做法，有一定的现实意义，我国同时可以考虑A股市场引进个别国际上经营状况良好的大企业的证券，以人民币计价，在国内交易。目前美国以及世界各国的资产价格水平还比较高，但是，随着美国经济的放缓以及次贷危机的扩大，美国的证券价格很可能在一年内出现比较大的下滑，我国特别要注意把握好投资的时机。
2、以货币政策为主导进行宏观经济调整。货币政策以汇率政策和利率政策为主导，人民币名义有效汇率过低、负利率长期存在，是中国经济中不正常的严峻现实。今年以来，央行已经6次调整了利率，但现在的实际利率仍是负值（名义利率减去通货膨胀率后为实际利率），低于去年，更远低于同期股票、房地产等资产价格的涨幅。因此，应该提高存款利率而不提高贷款利率，缩小两率差。在汇率政策上，由于中国经济的劳动生产率以高于发达经济体的速度持续上升，人民币升值是经济规律使然，即便未来欧、美、日等国家和地区的经济下滑，影响中国对外贸易顺差积累的速度下滑，人民币升值仍是长期趋势。抓住时机，主动升值，归根结底是符合中国利益的。
 3、在结构调整政策上，资源价格改革应适时出台以促进节能减排，同时出口退税率应进一步调整，其中最重要的步骤之一是将资源价格调整到合理水平。目前我国的成品油价格与国际价格差距日益扩大，价格改革的迫切性较高，低价能源在为经济继续升温创造条件，却也要为纠正如此扭曲的要素价格付出成本。无论如何权衡，能源价格改革都不可再拖延。应在CPI显著下降后及早地推出资源价格改革。此外，议论已久的环保税、资源税和物业税应及早提上日程。
  4、宏观调控不能忽视资产价格。日本在上世纪80年代末期经济出现问题，那个时候它的通货膨胀率并不高。但是，它的资产价格上升得非常快。资产价格的过度膨胀照样可以使一个国家陷入危机，照样可以使一个国家倒退十几年。东南亚国家在亚洲经济危机之前也是这种情况，当时这些国家的资产价格过热，房地产价格和股票价格上涨得非常快。此外，目前宏观调控政策关注较多的是货币政策，我国宏观上看经济增长已经超出目标，但财政政策还是扩张型的，这就应该具体分析，财政的紧缩是不是应该更快一些，力度更大一些。货币政策有非常重要的作用，但是也有它的局限性。当前，把所有宏观调控重担都压在货币政策上的做法，可能难以彻底解决实际问题。
　

执笔人介绍：
汤  敏：中国发展研究基金会副秘书长
胡舒立：《财经》杂志创办者、主编
哈继铭：中国国际金融公司首席经济学家
李稻葵：清华大学经济管理学院主任
（本文根据作者的相关言论及文章综编）

                                                                                   

                                                                     

                                                                     

 

 

 

2005 委员会理事   李稻葵 哈继铭 胡舒立 汤敏

 



通货膨胀压力加大、外贸顺差过大、投资增长过快、信贷投放过多等问题，是当前我国宏观经济面临的几个主要问题。日前结束的中央经济工作会议提出，明年的工作重点是“要防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀”，会议同时将已实施十年之久的“稳健的货币政策”调整为“从紧的货币政策”。对此，有专家认为，“两个防止”主要是针对当前经济的流动性过剩而定。因此，如何有效控制全球流动性泛滥对我国经济发展的影响，并有针对性地加强当前宏观经济调控是有关部门应当慎重考虑的问题。本文根据几位作者的相关观点、文章及发言整理出了几点建议，从具体问题出发讨论当前宏观经济调控中的方向性问题，以期能对相关部门有所帮助。

一、全球流动性泛滥的影响
全球经济失衡现象仍在持续，当前表现为美国的经常账户逆差和亚洲(尤其是日本和中国)与石油输出国的顺差。具体分析，美元贬值、2006年前美国利率水平较低导致全球流动性膨胀。在全球流动性泛滥的背景下，对新兴市场经济货币的升值预期令大量资金主动流入新兴资本市场。
资本流入往往推动一国经济增长和催生资产价格泡沫。一旦资本流入使得国内经济过热、资产价格泡沫膨胀到难以持续的程度，资本便会大量流出。而资本流出通常使经济衰退，资产价格泡沫破灭。上世纪80 年代初期的债务危机国家、1994～1995 期间的墨西哥、1997 年的亚洲国家、1998 年的俄国在危机爆发前都有过大量的资本流入。
目前我国经济领域有三个反常现象值得关注，一是消费占GDP的比重从改革开放初期的72%下降到现在的44%，投资率从前些年的30%增加到56%。二是人民币的国际购买力在增加，但国内购买力却在降低，国家统计局近日公布的数据显示，今年11月份我国居民消费价格指数(CPI)同比上涨6.9%， 1至11月累计上涨4.6%，据估算，今年全年CPI涨幅将在4.7%左右，是自1996年以来的年度最高涨幅。三是股市、楼市的同步飙升。一般来说，股市和楼市是互相关联的，股市好的时候，人们多半不炒楼；楼市好的时候，人们多半不炒股，但现在却是股市楼市同步飙升。上证综指从去年12月突破历史记录以后，到今年10月中旬翻了将近三番，而楼市尽管国家出台了不少宏观调控政策，但还是上涨了7%以上。
种种反常现象均表明，尽管今年我国央行已先后10次提高准备金率、6次加息以控制流动性，但我国经济仍然受到了“全球流动性泛滥”影响。

二、关于当前加强宏观调控的建议
1、鼓励“政府投出去，企业走出去，个人流出去”，资本账户下实现严进宽出，加快资金流出步伐。一方面应加速扩容，另一方面应加大疏导力度，鼓励资本外流，既可以改善外部收支平衡，又可以减轻国内资产泡沫风险。
资本流出应注意以下几点：首先，对于中国资金的流出，要严格审核、仔细把关，从数量上讲要有可控性，不能过快过猛。如果资金撤出得过快过猛，会对中国的固定资产投资乃至GDP增长以及资产市场造成巨大的冲击，甚至导致国际收支的赤字，所以必须制定切实可行的控制目标。其次，对于投资的方向也必须严格、深入地研究，切忌日本在上世纪80年代所犯下的一系列错误。由于中国经济的技术水平和管理能力还十分有限，中国的企业在近期内很难直接在美国投资经营，获得稳定的收益，因此，可以考虑与其他国家的企业合作投资美国企业，或是有意识地选择投资美国的金融证券市场，精心选择投资的产品，从而获得稳定的收益。　　
近期由国家统一利用现有外汇资源去投资美国金融产品市场的做法，有一定的现实意义，我国同时可以考虑A股市场引进个别国际上经营状况良好的大企业的证券，以人民币计价，在国内交易。目前美国以及世界各国的资产价格水平还比较高，但是，随着美国经济的放缓以及次贷危机的扩大，美国的证券价格很可能在一年内出现比较大的下滑，我国特别要注意把握好投资的时机。
2、以货币政策为主导进行宏观经济调整。货币政策以汇率政策和利率政策为主导，人民币名义有效汇率过低、负利率长期存在，是中国经济中不正常的严峻现实。今年以来，央行已经6次调整了利率，但现在的实际利率仍是负值（名义利率减去通货膨胀率后为实际利率），低于去年，更远低于同期股票、房地产等资产价格的涨幅。因此，应该提高存款利率而不提高贷款利率，缩小两率差。在汇率政策上，由于中国经济的劳动生产率以高于发达经济体的速度持续上升，人民币升值是经济规律使然，即便未来欧、美、日等国家和地区的经济下滑，影响中国对外贸易顺差积累的速度下滑，人民币升值仍是长期趋势。抓住时机，主动升值，归根结底是符合中国利益的。
 3、在结构调整政策上，资源价格改革应适时出台以促进节能减排，同时出口退税率应进一步调整，其中最重要的步骤之一是将资源价格调整到合理水平。目前我国的成品油价格与国际价格差距日益扩大，价格改革的迫切性较高，低价能源在为经济继续升温创造条件，却也要为纠正如此扭曲的要素价格付出成本。无论如何权衡，能源价格改革都不可再拖延。应在CPI显著下降后及早地推出资源价格改革。此外，议论已久的环保税、资源税和物业税应及早提上日程。
  4、宏观调控不能忽视资产价格。日本在上世纪80年代末期经济出现问题，那个时候它的通货膨胀率并不高。但是，它的资产价格上升得非常快。资产价格的过度膨胀照样可以使一个国家陷入危机，照样可以使一个国家倒退十几年。东南亚国家在亚洲经济危机之前也是这种情况，当时这些国家的资产价格过热，房地产价格和股票价格上涨得非常快。此外，目前宏观调控政策关注较多的是货币政策，我国宏观上看经济增长已经超出目标，但财政政策还是扩张型的，这就应该具体分析，财政的紧缩是不是应该更快一些，力度更大一些。货币政策有非常重要的作用，但是也有它的局限性。当前，把所有宏观调控重担都压在货币政策上的做法，可能难以彻底解决实际问题。
　

执笔人介绍：
汤  敏：中国发展研究基金会副秘书长
胡舒立：《财经》杂志创办者、主编
哈继铭：中国国际金融公司首席经济学家
李稻葵：清华大学经济管理学院主任
（本文根据作者的相关言论及文章综编）

                                                                                   

                                                                     

                                                                     

 



通货膨胀压力加大、外贸顺差过大、投资增长过快、信贷投放过多等问题，是当前我国宏观经济面临的几个主要问题。日前结束的中央经济工作会议提出，明年的工作重点是“要防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀”，会议同时将已实施十年之久的“稳健的货币政策”调整为“从紧的货币政策”。对此，有专家认为，“两个防止”主要是针对当前经济的流动性过剩而定。因此，如何有效控制全球流动性泛滥对我国经济发展的影响，并有针对性地加强当前宏观经济调控是有关部门应当慎重考虑的问题。本文根据几位作者的相关观点、文章及发言整理出了几点建议，从具体问题出发讨论当前宏观经济调控中的方向性问题，以期能对相关部门有所帮助。

一、全球流动性泛滥的影响
全球经济失衡现象仍在持续，当前表现为美国的经常账户逆差和亚洲(尤其是日本和中国)与石油输出国的顺差。具体分析，美元贬值、2006年前美国利率水平较低导致全球流动性膨胀。在全球流动性泛滥的背景下，对新兴市场经济货币的升值预期令大量资金主动流入新兴资本市场。
资本流入往往推动一国经济增长和催生资产价格泡沫。一旦资本流入使得国内经济过热、资产价格泡沫膨胀到难以持续的程度，资本便会大量流出。而资本流出通常使经济衰退，资产价格泡沫破灭。上世纪80 年代初期的债务危机国家、1994～1995 期间的墨西哥、1997 年的亚洲国家、1998 年的俄国在危机爆发前都有过大量的资本流入。
目前我国经济领域有三个反常现象值得关注，一是消费占GDP的比重从改革开放初期的72%下降到现在的44%，投资率从前些年的30%增加到56%。二是人民币的国际购买力在增加，但国内购买力却在降低，国家统计局近日公布的数据显示，今年11月份我国居民消费价格指数(CPI)同比上涨6.9%， 1至11月累计上涨4.6%，据估算，今年全年CPI涨幅将在4.7%左右，是自1996年以来的年度最高涨幅。三是股市、楼市的同步飙升。一般来说，股市和楼市是互相关联的，股市好的时候，人们多半不炒楼；楼市好的时候，人们多半不炒股，但现在却是股市楼市同步飙升。上证综指从去年12月突破历史记录以后，到今年10月中旬翻了将近三番，而楼市尽管国家出台了不少宏观调控政策，但还是上涨了7%以上。
种种反常现象均表明，尽管今年我国央行已先后10次提高准备金率、6次加息以控制流动性，但我国经济仍然受到了“全球流动性泛滥”影响。

二、关于当前加强宏观调控的建议
1、鼓励“政府投出去，企业走出去，个人流出去”，资本账户下实现严进宽出，加快资金流出步伐。一方面应加速扩容，另一方面应加大疏导力度，鼓励资本外流，既可以改善外部收支平衡，又可以减轻国内资产泡沫风险。
资本流出应注意以下几点：首先，对于中国资金的流出，要严格审核、仔细把关，从数量上讲要有可控性，不能过快过猛。如果资金撤出得过快过猛，会对中国的固定资产投资乃至GDP增长以及资产市场造成巨大的冲击，甚至导致国际收支的赤字，所以必须制定切实可行的控制目标。其次，对于投资的方向也必须严格、深入地研究，切忌日本在上世纪80年代所犯下的一系列错误。由于中国经济的技术水平和管理能力还十分有限，中国的企业在近期内很难直接在美国投资经营，获得稳定的收益，因此，可以考虑与其他国家的企业合作投资美国企业，或是有意识地选择投资美国的金融证券市场，精心选择投资的产品，从而获得稳定的收益。　　
近期由国家统一利用现有外汇资源去投资美国金融产品市场的做法，有一定的现实意义，我国同时可以考虑A股市场引进个别国际上经营状况良好的大企业的证券，以人民币计价，在国内交易。目前美国以及世界各国的资产价格水平还比较高，但是，随着美国经济的放缓以及次贷危机的扩大，美国的证券价格很可能在一年内出现比较大的下滑，我国特别要注意把握好投资的时机。
2、以货币政策为主导进行宏观经济调整。货币政策以汇率政策和利率政策为主导，人民币名义有效汇率过低、负利率长期存在，是中国经济中不正常的严峻现实。今年以来，央行已经6次调整了利率，但现在的实际利率仍是负值（名义利率减去通货膨胀率后为实际利率），低于去年，更远低于同期股票、房地产等资产价格的涨幅。因此，应该提高存款利率而不提高贷款利率，缩小两率差。在汇率政策上，由于中国经济的劳动生产率以高于发达经济体的速度持续上升，人民币升值是经济规律使然，即便未来欧、美、日等国家和地区的经济下滑，影响中国对外贸易顺差积累的速度下滑，人民币升值仍是长期趋势。抓住时机，主动升值，归根结底是符合中国利益的。
 3、在结构调整政策上，资源价格改革应适时出台以促进节能减排，同时出口退税率应进一步调整，其中最重要的步骤之一是将资源价格调整到合理水平。目前我国的成品油价格与国际价格差距日益扩大，价格改革的迫切性较高，低价能源在为经济继续升温创造条件，却也要为纠正如此扭曲的要素价格付出成本。无论如何权衡，能源价格改革都不可再拖延。应在CPI显著下降后及早地推出资源价格改革。此外，议论已久的环保税、资源税和物业税应及早提上日程。
  4、宏观调控不能忽视资产价格。日本在上世纪80年代末期经济出现问题，那个时候它的通货膨胀率并不高。但是，它的资产价格上升得非常快。资产价格的过度膨胀照样可以使一个国家陷入危机，照样可以使一个国家倒退十几年。东南亚国家在亚洲经济危机之前也是这种情况，当时这些国家的资产价格过热，房地产价格和股票价格上涨得非常快。此外，目前宏观调控政策关注较多的是货币政策，我国宏观上看经济增长已经超出目标，但财政政策还是扩张型的，这就应该具体分析，财政的紧缩是不是应该更快一些，力度更大一些。货币政策有非常重要的作用，但是也有它的局限性。当前，把所有宏观调控重担都压在货币政策上的做法，可能难以彻底解决实际问题。
　

执笔人介绍：
汤  敏：中国发展研究基金会副秘书长
胡舒立：《财经》杂志创办者、主编
哈继铭：中国国际金融公司首席经济学家
李稻葵：清华大学经济管理学院主任
（本文根据作者的相关言论及文章综编）

                                                                                   

                                                                     

                                                                     

 

2005 委员会理事   李稻葵 哈继铭 胡舒立 汤敏

 



通货膨胀压力加大、外贸顺差过大、投资增长过快、信贷投放过多等问题，是当前我国宏观经济面临的几个主要问题。日前结束的中央经济工作会议提出，明年的工作重点是“要防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀”，会议同时将已实施十年之久的“稳健的货币政策”调整为“从紧的货币政策”。对此，有专家认为，“两个防止”主要是针对当前经济的流动性过剩而定。因此，如何有效控制全球流动性泛滥对我国经济发展的影响，并有针对性地加强当前宏观经济调控是有关部门应当慎重考虑的问题。本文根据几位作者的相关观点、文章及发言整理出了几点建议，从具体问题出发讨论当前宏观经济调控中的方向性问题，以期能对相关部门有所帮助。

一、全球流动性泛滥的影响
全球经济失衡现象仍在持续，当前表现为美国的经常账户逆差和亚洲(尤其是日本和中国)与石油输出国的顺差。具体分析，美元贬值、2006年前美国利率水平较低导致全球流动性膨胀。在全球流动性泛滥的背景下，对新兴市场经济货币的升值预期令大量资金主动流入新兴资本市场。
资本流入往往推动一国经济增长和催生资产价格泡沫。一旦资本流入使得国内经济过热、资产价格泡沫膨胀到难以持续的程度，资本便会大量流出。而资本流出通常使经济衰退，资产价格泡沫破灭。上世纪80 年代初期的债务危机国家、1994～1995 期间的墨西哥、1997 年的亚洲国家、1998 年的俄国在危机爆发前都有过大量的资本流入。
目前我国经济领域有三个反常现象值得关注，一是消费占GDP的比重从改革开放初期的72%下降到现在的44%，投资率从前些年的30%增加到56%。二是人民币的国际购买力在增加，但国内购买力却在降低，国家统计局近日公布的数据显示，今年11月份我国居民消费价格指数(CPI)同比上涨6.9%， 1至11月累计上涨4.6%，据估算，今年全年CPI涨幅将在4.7%左右，是自1996年以来的年度最高涨幅。三是股市、楼市的同步飙升。一般来说，股市和楼市是互相关联的，股市好的时候，人们多半不炒楼；楼市好的时候，人们多半不炒股，但现在却是股市楼市同步飙升。上证综指从去年12月突破历史记录以后，到今年10月中旬翻了将近三番，而楼市尽管国家出台了不少宏观调控政策，但还是上涨了7%以上。
种种反常现象均表明，尽管今年我国央行已先后10次提高准备金率、6次加息以控制流动性，但我国经济仍然受到了“全球流动性泛滥”影响。

二、关于当前加强宏观调控的建议
1、鼓励“政府投出去，企业走出去，个人流出去”，资本账户下实现严进宽出，加快资金流出步伐。一方面应加速扩容，另一方面应加大疏导力度，鼓励资本外流，既可以改善外部收支平衡，又可以减轻国内资产泡沫风险。
资本流出应注意以下几点：首先，对于中国资金的流出，要严格审核、仔细把关，从数量上讲要有可控性，不能过快过猛。如果资金撤出得过快过猛，会对中国的固定资产投资乃至GDP增长以及资产市场造成巨大的冲击，甚至导致国际收支的赤字，所以必须制定切实可行的控制目标。其次，对于投资的方向也必须严格、深入地研究，切忌日本在上世纪80年代所犯下的一系列错误。由于中国经济的技术水平和管理能力还十分有限，中国的企业在近期内很难直接在美国投资经营，获得稳定的收益，因此，可以考虑与其他国家的企业合作投资美国企业，或是有意识地选择投资美国的金融证券市场，精心选择投资的产品，从而获得稳定的收益。　　
近期由国家统一利用现有外汇资源去投资美国金融产品市场的做法，有一定的现实意义，我国同时可以考虑A股市场引进个别国际上经营状况良好的大企业的证券，以人民币计价，在国内交易。目前美国以及世界各国的资产价格水平还比较高，但是，随着美国经济的放缓以及次贷危机的扩大，美国的证券价格很可能在一年内出现比较大的下滑，我国特别要注意把握好投资的时机。
2、以货币政策为主导进行宏观经济调整。货币政策以汇率政策和利率政策为主导，人民币名义有效汇率过低、负利率长期存在，是中国经济中不正常的严峻现实。今年以来，央行已经6次调整了利率，但现在的实际利率仍是负值（名义利率减去通货膨胀率后为实际利率），低于去年，更远低于同期股票、房地产等资产价格的涨幅。因此，应该提高存款利率而不提高贷款利率，缩小两率差。在汇率政策上，由于中国经济的劳动生产率以高于发达经济体的速度持续上升，人民币升值是经济规律使然，即便未来欧、美、日等国家和地区的经济下滑，影响中国对外贸易顺差积累的速度下滑，人民币升值仍是长期趋势。抓住时机，主动升值，归根结底是符合中国利益的。
 3、在结构调整政策上，资源价格改革应适时出台以促进节能减排，同时出口退税率应进一步调整，其中最重要的步骤之一是将资源价格调整到合理水平。目前我国的成品油价格与国际价格差距日益扩大，价格改革的迫切性较高，低价能源在为经济继续升温创造条件，却也要为纠正如此扭曲的要素价格付出成本。无论如何权衡，能源价格改革都不可再拖延。应在CPI显著下降后及早地推出资源价格改革。此外，议论已久的环保税、资源税和物业税应及早提上日程。
  4、宏观调控不能忽视资产价格。日本在上世纪80年代末期经济出现问题，那个时候它的通货膨胀率并不高。但是，它的资产价格上升得非常快。资产价格的过度膨胀照样可以使一个国家陷入危机，照样可以使一个国家倒退十几年。东南亚国家在亚洲经济危机之前也是这种情况，当时这些国家的资产价格过热，房地产价格和股票价格上涨得非常快。此外，目前宏观调控政策关注较多的是货币政策，我国宏观上看经济增长已经超出目标，但财政政策还是扩张型的，这就应该具体分析，财政的紧缩是不是应该更快一些，力度更大一些。货币政策有非常重要的作用，但是也有它的局限性。当前，把所有宏观调控重担都压在货币政策上的做法，可能难以彻底解决实际问题。
　

执笔人介绍：
汤  敏：中国发展研究基金会副秘书长
胡舒立：《财经》杂志创办者、主编
哈继铭：中国国际金融公司首席经济学家
李稻葵：清华大学经济管理学院主任
（本文根据作者的相关言论及文章综编）

                                                                                   

                                                                     

                                                                     

 



通货膨胀压力加大、外贸顺差过大、投资增长过快、信贷投放过多等问题，是当前我国宏观经济面临的几个主要问题。日前结束的中央经济工作会议提出，明年的工作重点是“要防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀”，会议同时将已实施十年之久的“稳健的货币政策”调整为“从紧的货币政策”。对此，有专家认为，“两个防止”主要是针对当前经济的流动性过剩而定。因此，如何有效控制全球流动性泛滥对我国经济发展的影响，并有针对性地加强当前宏观经济调控是有关部门应当慎重考虑的问题。本文根据几位作者的相关观点、文章及发言整理出了几点建议，从具体问题出发讨论当前宏观经济调控中的方向性问题，以期能对相关部门有所帮助。

一、全球流动性泛滥的影响
全球经济失衡现象仍在持续，当前表现为美国的经常账户逆差和亚洲(尤其是日本和中国)与石油输出国的顺差。具体分析，美元贬值、2006年前美国利率水平较低导致全球流动性膨胀。在全球流动性泛滥的背景下，对新兴市场经济货币的升值预期令大量资金主动流入新兴资本市场。
资本流入往往推动一国经济增长和催生资产价格泡沫。一旦资本流入使得国内经济过热、资产价格泡沫膨胀到难以持续的程度，资本便会大量流出。而资本流出通常使经济衰退，资产价格泡沫破灭。上世纪80 年代初期的债务危机国家、1994～1995 期间的墨西哥、1997 年的亚洲国家、1998 年的俄国在危机爆发前都有过大量的资本流入。
目前我国经济领域有三个反常现象值得关注，一是消费占GDP的比重从改革开放初期的72%下降到现在的44%，投资率从前些年的30%增加到56%。二是人民币的国际购买力在增加，但国内购买力却在降低，国家统计局近日公布的数据显示，今年11月份我国居民消费价格指数(CPI)同比上涨6.9%， 1至11月累计上涨4.6%，据估算，今年全年CPI涨幅将在4.7%左右，是自1996年以来的年度最高涨幅。三是股市、楼市的同步飙升。一般来说，股市和楼市是互相关联的，股市好的时候，人们多半不炒楼；楼市好的时候，人们多半不炒股，但现在却是股市楼市同步飙升。上证综指从去年12月突破历史记录以后，到今年10月中旬翻了将近三番，而楼市尽管国家出台了不少宏观调控政策，但还是上涨了7%以上。
种种反常现象均表明，尽管今年我国央行已先后10次提高准备金率、6次加息以控制流动性，但我国经济仍然受到了“全球流动性泛滥”影响。

二、关于当前加强宏观调控的建议
1、鼓励“政府投出去，企业走出去，个人流出去”，资本账户下实现严进宽出，加快资金流出步伐。一方面应加速扩容，另一方面应加大疏导力度，鼓励资本外流，既可以改善外部收支平衡，又可以减轻国内资产泡沫风险。
资本流出应注意以下几点：首先，对于中国资金的流出，要严格审核、仔细把关，从数量上讲要有可控性，不能过快过猛。如果资金撤出得过快过猛，会对中国的固定资产投资乃至GDP增长以及资产市场造成巨大的冲击，甚至导致国际收支的赤字，所以必须制定切实可行的控制目标。其次，对于投资的方向也必须严格、深入地研究，切忌日本在上世纪80年代所犯下的一系列错误。由于中国经济的技术水平和管理能力还十分有限，中国的企业在近期内很难直接在美国投资经营，获得稳定的收益，因此，可以考虑与其他国家的企业合作投资美国企业，或是有意识地选择投资美国的金融证券市场，精心选择投资的产品，从而获得稳定的收益。　　
近期由国家统一利用现有外汇资源去投资美国金融产品市场的做法，有一定的现实意义，我国同时可以考虑A股市场引进个别国际上经营状况良好的大企业的证券，以人民币计价，在国内交易。目前美国以及世界各国的资产价格水平还比较高，但是，随着美国经济的放缓以及次贷危机的扩大，美国的证券价格很可能在一年内出现比较大的下滑，我国特别要注意把握好投资的时机。
2、以货币政策为主导进行宏观经济调整。货币政策以汇率政策和利率政策为主导，人民币名义有效汇率过低、负利率长期存在，是中国经济中不正常的严峻现实。今年以来，央行已经6次调整了利率，但现在的实际利率仍是负值（名义利率减去通货膨胀率后为实际利率），低于去年，更远低于同期股票、房地产等资产价格的涨幅。因此，应该提高存款利率而不提高贷款利率，缩小两率差。在汇率政策上，由于中国经济的劳动生产率以高于发达经济体的速度持续上升，人民币升值是经济规律使然，即便未来欧、美、日等国家和地区的经济下滑，影响中国对外贸易顺差积累的速度下滑，人民币升值仍是长期趋势。抓住时机，主动升值，归根结底是符合中国利益的。
 3、在结构调整政策上，资源价格改革应适时出台以促进节能减排，同时出口退税率应进一步调整，其中最重要的步骤之一是将资源价格调整到合理水平。目前我国的成品油价格与国际价格差距日益扩大，价格改革的迫切性较高，低价能源在为经济继续升温创造条件，却也要为纠正如此扭曲的要素价格付出成本。无论如何权衡，能源价格改革都不可再拖延。应在CPI显著下降后及早地推出资源价格改革。此外，议论已久的环保税、资源税和物业税应及早提上日程。
  4、宏观调控不能忽视资产价格。日本在上世纪80年代末期经济出现问题，那个时候它的通货膨胀率并不高。但是，它的资产价格上升得非常快。资产价格的过度膨胀照样可以使一个国家陷入危机，照样可以使一个国家倒退十几年。东南亚国家在亚洲经济危机之前也是这种情况，当时这些国家的资产价格过热，房地产价格和股票价格上涨得非常快。此外，目前宏观调控政策关注较多的是货币政策，我国宏观上看经济增长已经超出目标，但财政政策还是扩张型的，这就应该具体分析，财政的紧缩是不是应该更快一些，力度更大一些。货币政策有非常重要的作用，但是也有它的局限性。当前，把所有宏观调控重担都压在货币政策上的做法，可能难以彻底解决实际问题。
　

执笔人介绍：
汤  敏：中国发展研究基金会副秘书长
胡舒立：《财经》杂志创办者、主编
哈继铭：中国国际金融公司首席经济学家
李稻葵：清华大学经济管理学院主任
（本文根据作者的相关言论及文章综编）